撰文：Arthur Hayes皇冠博彩
编译：Kate, Marsbit
北亚的冬天依然昔时了。缓和的天气、阳光和樱花的早开预示着春天的到来。从秀气的北海谈山区启程后，我在东京渡过了临了一个周末。
一寰宇午，在吃完一顿丰盛的午餐后，我向一位十分有陶冶的职工商榷了日本料理中一个一直令我困惑的方面。我的问题是：omakase 和怀石料理有什么区分？在这两种情况下，厨师齐会证据最厚味的时令食品来取舍菜单。奇迹主谈主员解释说怀石料理的一谈方针是为抹茶茶谈作念准备。厨师应该作念一顿饭，让你的体魄准备好承袭茶。
当你坐下来享用怀石料理时，方针地是已知的，但旅途却是未知的。这让东谈主思起了世界主要中央银行的近况，绝顶是好意思联储 (Fed)。自从好意思联储在 2022 年 3 月运转加息以来，我一直认为，最终的后果老是会是一场紧要的金融涟漪，随后又会收复印钞。进犯的是要记取，好意思联储和通盘其他主要央行的最好利益是延续咱们现时的金融体系——这赋予了他们职权——是以履行上，清理二战以来蚁合的广宽债务和杠杆是不可能的。因此，咱们险些不错服气地预测，他们在应付任何履行性的银行业或金融危机时，将会印钞，并饱读舞另一轮同样的行径——恰是这些行径领先将咱们置于危急境地。
皇冠客服飞机：@seo3687我和其他许多分析师齐站在杜撰的肥皂盒上，预测好意思联储将络续加息，直到他们有所冲突。莫得东谈主实在地知谈什么会先闹翻，但咱们齐确信它会发生。我不思说得太超前，但一些东谈主 ( 包括我 ) 坚捏认为，2023 年好意思国金融体系某些部分的中断将迫使好意思联储逆转咱们昔时一年所处的紧缩周期——看起来咱们正在正确的轨谈上。
回到森林后，我和我最心爱的对冲基金司理坐下来吃了一顿厚味的川菜。咱们聊了聊个东谈主的事情，然后在晚餐的大部分时期里策划了好意思联储新的银行如期融资筹备 (BTFP) 的影响。BTFP 也代表 Buy The Fucking Pivot！我以为我交融好意思联储刚刚所作念的事情的进犯性，但我莫得全齐意志到这项政策的实在影响有多大。我将在背面的著作中详备先容我学到的东西——但我只思说，BTFP 是收益率弧线阻抑 (YCC) 以一种新的、闪亮的、更令东谈主知足的样式从头包装。这是一个十分机灵的花样来实现无穷购买政府债券，而无需履行购买它们。
为了充分交融为什么 BTFP 筹备如斯具有始创性，并最终对储户形成破损，让咱们追想一下咱们是奈何走到这一步的。咱们必须启程点交融为什么这些银行会歇业，以及为什么 BTFP 是对这场危机十分优雅的恢复。
三月风浪收尾的开始始于 2020 年 3 月，那时好意思联储承诺将尽一切竭力扼制 COVID-19 带来的金融压力。
在西方 ( 尤其是好意思国 )国度眼里，新冠病毒是中国 / 亚洲的一种东西，再加上少量街头油炸蝙蝠。精英们声称一切正常。然后，一弹指顷，东谈主们运转生病。好意思国阻滞的幽魂运转上升，好意思国市集运转暴跌。公司债券市集紧随后来，而后不久就冻结了。这种失调赶紧延长，随后延长到了好意思国国债市集。好意思联储在被逼入绝境后，赶紧取舍行动，将好意思国企业信贷市集国有化，并向该体系注入大批流动性。
算作恢复，好意思国联邦政府蚁合了二战以来最大的财政赤字，以便将资金径直注入东谈主们的银行账户 ( 以刺激支票的体式——或者，我心爱称之为「刺激筹备（stimmies）」)。好意思联储履行上齐全了政府的支票。政府箭在弦上行大批新国债来为借钱提供资金，好意思联储守法尽责地购买这些国债，以保捏利率接近于零。这是一种高度通胀的作念法，但在那时，这并不进犯，因为咱们正在应付一场百年一遇的大家流行病。
就在此时，一场史无先例的金融振作运转了。每个东谈主齐有支票不错花，富东谈主和穷东谈主齐一样。与此同期，资产投契者的资金成本降至零，饱读舞了猖獗的冒险行径。每个东谈主齐很豪阔，一切齐变成了「数字上升！」
喜欢其他体育运动，那么一定皇冠博彩网站下注，提供最好赔率最好服务。牛市因为公众有了这些新钱，银行被大批的入款脱色了。请记取，当咱们购买商品、服务或金融资产时，钱并莫得离开银行系统——它仅仅从一家银行移动到另一家银行。因此，大部分新印的货币最终成为一些银行资产负债表上的入款。
对于那些具有系统进犯性、「大到不成倒」(TBTF) 的大型银行，如摩根大通、花旗银行、好意思国银行等，入款的百分比增长是昭彰的，但并不很是。但对于中微型银行来说，这个数字是雄伟的。
好意思国银行业的小机构 ( 偶而被称为地区银行 ) 从未如斯豪阔入款。当银行给与入款时，他们用这些入款来披发贷款。这些银行需要找到地方存放通盘这些新资金，以赚取利差，也称为净息差 (NIM)。鉴于收益率要么为零，要么略高于零，将这些钱存在好意思联储，并从逾额准备金中赚取利息，将无法覆盖它们的运营成本——因此，银行不得欠亨过承担一定进度的信贷和 / 或期限风险来加多收益。
借钱东谈主不偿还贷款的风险被称为信用风险。你不错投资的评级最高的信用 ( 即信用风险最低的信用 ) 是好意思国政府的债务——也被称为国债——因为政府不错正当地印钱来偿还债务。你能投资的最糟糕的信用是像 FTX 这样的公司的债务。贷方忻悦承担的信用风险越大，贷场地借钱东谈主要求的利率就越高。如果市集认为企业拖负债务的风险在加多，信用风险也会加多。这导致债券价钱下落。
总的来说，大多数银行齐十分厌恶信用风险 ( 也即是说，他们不思把钱借给他们认为可能背约的公司或个东谈主 )。关联词，在一个最昭彰、最安全的取舍——投资短期好意思国国债——收益率接近 0% 的市集上，他们需要找到一些盈利的方法。因此，许多银走运转通过承担久期风险来普及收益率。
久期风险是指利率上升将导致特定债券价钱下落的风险。我不会用筹备债券存续期的数学方法来折磨你们，但你不错把存续期交融为债券价钱对利率变化的敏锐性。债券的到期日越长，该债券的利率风险或久期风险就越大。久期风险也会跟着利率水平的变化而变化，这意味着久期风险与给定利率水平之间的关系不是恒定的。这意味着当利率从 0% 上升到 1% 时，债券比从 1% 上升到 2% 时对利率更敏锐。这叫作念凸性，或者伽玛。
总的来说，大多数银行通过借钱给好意思国政府的各个部门 ( 而不是高风险公司 ) 来适度信贷风险，但通过购买期限更长的债券 ( 期限风险更大 ) 来加多利息收入。这意味着，跟着利率上升，跟着债券价钱下落，他们将赶紧损失大批资金。天然，银行本不错通过交易利率掉期来对冲利率风险。有些东谈主作念到了，许多东谈主莫得。你不错读到 SVB 持续层在对冲政府债券投资组合中隐含的雄伟利率风险时作念出的一些十分愚蠢的决定。
咱们来算算。如果一家银行给与了 100 好意思元的入款，那么他们就会购买 100 好意思元的好意思国国债，如好意思国国债 (UST) 或典质贷款相沿证券 (MBS)。到面前为止，这种资产负债持续策略莫得任何问题。在履行操作中，入款与贷款的比例应小于 1：1，才智有安全的贷款损失边缘。
如上图所示，好意思国银行在 2020 年和 2021 年购买了大批 UST 股票。这对好意思国政府来说是件功德，因为他们需要为这些临时支票提供资金。这对银行来说并不是什么功德，因为那时的利率处于 5000 年来的最低点。一般利率水平的任何小幅上升齐将导致银行债券投资组合的大限制按市值计价损失。好意思国联邦入款保障公司 (FDIC) 意想，由于利率上升，好意思国贸易银行的政府债券投资组合价值缩水，它们的资产负债表上系数出现了 6200 亿好意思元的未实现亏蚀。
银行奈何向储户和鼓动瞒哄这些广宽未变现损失？银行用许多正当的司帐技能来笼罩损失。借出资金的银行不但愿我方的收益跟着可交易债券投资组合的市值而波动。然后通盘世界就会看穿他们在玩的把戏。这可能会压低它们的股价，并 ( 或 ) 迫使监管机构以违抗老本充足率为由将它们关闭。因此，如果银行筹备在债券到期前不出售，就不错将其象征为「捏有至到期」。这意味着他们在债券到期之前齐以购买价钱计价。而后，非论债券在公开市集上的交易价钱奈何，银行齐不错忽略未实现亏蚀。
小银行的事情进展成功。他们的 NIM 正在加多，因为他们为客户的入款支付 0% 的利息，同期将这些入款以 1% 到 2% (UST) 的利率贷给好意思国政府，以 3% 到 4% 的利率贷给好意思国购房者 (MBS)。这看起来可能未几，但对于数千亿好意思元的贷款来说，这是一笔有真谛的收入。由于这些「出色」的收益，银行股正在飙升。
KRE US - SPDR 尺度普尔地区银行 ETF罢休 2021 年底，该 ETF 较 2020 年 3 月的低点高潮了 150% 以上。
但随后，通货彭胀出现了。
他不是 Arthur Burns，他是 Paul Motherfuck Volker一个对于好意思联储历任理事的快速历史课。阿瑟·伯恩斯 (Arthur Burns) 在 1970 年至 1978 年期间担任好意思联储主席。现代货币历史学家并不看好伯恩斯。他之是以出名，是因为他是一位圮绝在 20 世纪 70 年代早期将通胀抹杀在萌芽景色的好意思联储理事。
保罗·沃尔克 (Paul Volker) 于 1979 年至 1987 年担任好意思联储主席。现代货币历史学家赞美沃尔克致力于解除他的前任所追捧的通胀猛兽。沃克先生被塑形成勇敢丧胆的形象，而伯恩斯先生则被塑形成手无绵力薄材的形象。
你知谈什么是追悼吗？如果你拿枪指着我的头，我可能会列出好意思联储自 1913 年设立以来的每一位主席。我不成为其他进犯的世界东谈主物这样作念。Kabloom ！
鲍威尔爵士但愿更像沃克而不是伯恩斯。他十分怜惜我方的遗产。鲍威尔作念这份奇迹不是为了收获——他很可能是一个百万财主。这一切齐是为了沉着他在历史上算作一股好的货币力量的地位。这即是为什么当通货彭胀率在大流行后升至 40 年来的高点时，他穿上他最好的沃尔克服装，走进水手埃克尔斯大楼，准备大干一场。
2021 年底，好意思联储发出信堪称通胀令东谈主担忧。具体来说，好意思联储示意将运转将利率普及到 0% 以上，并缩减资产负债表限制。从 2021 年 11 月到 2022 年 1 月初，风险资产价钱见顶。不知足列车行将开出车站。
现时好意思联储的紧缩周期是有记载以来最快的 ( 也即是说，好意思联储加息的幅度比以往任何时候齐要大 )。因此，2022 年对债券捏有东谈主来说是几百年来最糟糕的一年。
鲍威尔以为他在作念必须作念的事。为大多数领有零金融资产的好意思国东谈主裁减商品和服务的价钱，富东谈主的金融资产组合退居二线。他并不操心某些对冲基金本年会大幅缩水，也不操心银众人的奖金会大幅缩水。吃富东谈主，好意思国经济顽强，闲适率很低。这意味着他不错络续普及利率，排斥好意思联储只怜惜普及金融资产价钱以匡助富东谈主的不雅念。什么鬼袼褙！！！！
2024欧洲杯开赛时间关联词，贫窭正在银行业酝酿。
无法支付算作银行储户，你会认为当好意思联储普及利率时，你的入款将取得更高的利率。错了。
以上来自 Bianco Research 的图表自大，入款利率远远过期于较高的货币市集基金利率，后者与好意思联储的政策利率要领一致。
TBTF 银行不需要普及入款利率，因为它们履行上并不需要入款。它们在好意思联储领罕有万亿好意思元的逾额准备金。它们的客户也时常是较大的企业客户，这些企业的入款具有粘性。财富 500 强公司的首席财务官不会为了多赚几个基点而毁掉摩根大通，跳槽到总部位于好意思国 Bumblefuck 的地区性银行。首席财务官心爱被带去 Cipriani，而不是 Applebee。大型企业还能从大型银行取得其他服务——比如低息贷款——算作留下诚笃储户的答复。
小银行无法普及入款利率，因为它们职守不起。这些银行捏有的 UST 和 MBS 债券的利率低于现时的联邦基金利率。这意味着，如果它们上调贷款利率以赶上好意思联储的水平，他们将领有雄伟的负净息差。相背，他们仅仅但愿储户不会轻易到，他们不错把钱从银行取出来，投资于货币市集基金，从而取得险些零风险的 5%。清醒，这个策略莫得收效。
后果，储户纷繁逃离小银行，转而投资收益率高得多的货币市集基金。
尊府来源：Bianco Research
跟着入款逃离小银行，他们不得不出售资产负债表讲究动性最强的资产。UST 和 MBS 债券流动性超强。关联词，由于它们是在 2020 年和 2021 年购买的，在 2022 年底 / 2023 岁首按市值计价时，这些债券的价值大幅裁减。
皇冠篮球走地比分游戏收尾Silvergate 的歇业是煤矿里的金丝雀。在持续层决定通过成为游戏中最加密友好的银行来铺平致富之路之前，Silvergate 是一家没盛名字的加州银行。在短短几年内，Silvergate 成为通盘需要好意思元银行服务的最大交易所、交易商和加密货币捏有者的首选银行。
他们的入款基础赶紧彭胀，他们将储户的钱投资于好意思国国债——这平日是你能作念的最安全的投资之一。他们并不是在和像三箭老本这样阴恶的公司或个东谈主打交谈，他们把钱借给了世界上最豪阔、最矫健的国度。
Silvergate 的加密货币储户之是以决定逃离，与他们意志到该银行的资产 ( 按市值筹备 ) 不等于负债无关。相背，这是对于 Silvergate 和 FTX 之间关系的意想。储户不思瞎搞，也不思弄明晰 Silvergate 是否以任何花样、体式或体式启用了 ( 致使仅仅知谈 ) 来自 FTX 的阴恶和潜在的不法行为。因此，他们反弹了，银行不得不亏本出售贷款和债券来偿还。这即是为什么 Silvergate 在 2022 年通告了 7.54 亿好意思元的惊东谈主亏蚀。
但老本外流并莫得罢手。在某种进度上，市集运转操心 Silvergate 的资产能否以富足高的价钱出售，以偿还通盘储户。银行挤兑认真运转，到上周中期，该银行已央求歇业保护。
然后，SVB 的配股刊行失败了，这事确实很糟糕。配股是指一家公司在投资银行的匡助下，以低于现时市集价钱的价钱向大型机构投资者出售股票。英国《金融时报》对这次交易作念了一篇精彩的报谈。
SVB 的配股刊行之是以深嗜，是因为其履行的先后规则。高盛 (Goldman Sachs) 曾参与竞购资不抵债的 SVB 债券组合，并调和配股刊行。
「高盛 (Goldman Sachs) 上周购买了硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 出售的价值逾 210 亿好意思元的证券——这笔交易激发了同样由这家华尔街投行持续的一笔不幸的股票出售。」——英国《金融时报》问题是，为什么 SVB 先把债券卖给高盛，然后再进行配股？SVB 一朝出售债券，就必须承认损失，很昭彰，该银行很可能违抗了监管老本要求。它还必须向投资者 ( 即可能购买该股票的东谈主 ) 流露通盘这些信息。如果一家银行不久前刚刚晓谕遭受广宽亏蚀，而且可能莫得达到老本充足率，你为什么还要购买它的股票呢？清醒你不会，也没东谈主会。在 SVB 的配股刊行遭逢紧要失败后，科技界的名东谈主指令他们的投资组合公司立即从 SVB 撤资——几天后，这家银行歇业了。
皇冠正网这一灾祸故事的寓意是，SVB 配股的失败进一步加重了市集对地区银行资产负债表上未变现亏蚀的关注。市集运转淡薄更多问题。还有谁会有贫窭？
事实诠释，通盘好意思国地区银行业齐存在一些与 Silvergate 和 SVB 一样的问题。让咱们来追想一下为什么这些银行完蛋了：
他们的入款基数激增，在利率处于 5000 年低点的时候，他们进行了放贷。跟着好意思联储普及政策利率而导致利率上升，这些银行的债券和贷款组合出现了雄伟的未实现亏蚀。储户但愿取得比当地银行更高的利息，因此他们运转离开银行，投资于货币市集基金和短期好意思国国债等收益率更高的居品。银行无法承受这些损失，因为它们无法向储户支付联邦基金利率，因为它们在搀杂基础上从贷款和债券投资组合中取得的利息远远低于该利率。市集一直齐知谈这最终会成为一个问题，但直到 Silvergate 和 SVB 的失败才充分阐述问题的严重性。因此，东谈主们当今认为，每一家地区性银行齐是「借来的时期」。上周末，全世界齐在关注加密货币和科技昆季们在 Silvergate 和 SVB 的入款。Circle 的 USDC 踏实币脱钩，并运转在 0.90 好意思元以下交易，因为东谈主们操心它对 Silvergate、SVB 和 Signature Bank 有很大的敞口。许多东谈主认为，这个问题与加密或期间无关，而是指向了一个系统性问题，影响了通盘莫得被视为「大到不成倒」的银行。
zh皇冠体育靠谱吗后果，通盘东谈主齐知谈，周一上昼好意思国股市开盘时，将有更多银行受到处分。具体来说，许多东谈主思知谈世界范围内的银行挤兑是否会相继而至。
救援好意思联储 (Fed) 和好意思国财政部 (Treasury) 莫得让一场好的危机白白蹧跶。他们想象了一个实在优雅的贬责有策划来贬责一些系统性问题。最进犯的是，他们将职责懊恼于持续不善的加密货币和期间银行，因为他们不得不介入并作念一些他们非论奈何齐必须作念的事情。
当今，我将详备先容描画 BTFP 的实在调动游戏章程的文档。( 该文献中的引文以粗体和斜体自大，引文底下列出了引文的履行含义。)
银行如期资助筹备筹备：为了向好意思国入款机构提供流动性，每个联邦储备银行将向稳健条目的借钱东谈主垫款，并将某些类型的证券算作典质品。借钱东谈主经验：任何有经验取得低级信贷（参见 12 CFR 201.4(a)）的好意思国联邦保障入款机构（包括银行、储蓄协会或信用配合社）或好意思国分支机构或代理机构均有经验证据以下条目借钱该门径。这是不言自明的——你必须是一家好意思国银行才智参与该筹备。
及格典质品：及格典质品包括联邦储备银行在公开市集操作中有经验购买的任何典质品 ( 见 12 CFR 201.108(b))，前提是该典质品在 2023 年 3 月 12 日之前为借钱东谈主通盘。这意味着，在该筹备下，有经验算作典质品的金融器具主要限于好意思国国债和典质贷款相沿证券。通过设定截止日历，好意思联储将该筹备的范围适度在好意思国银行捏有的 UST 和 MBS 的总限制 ( 约 4.4 万亿好意思元 )。
预支金额：预支金额将限于及格借钱东谈主所典质的及格典质品的价值。莫得大小适度。如果你的银行捏有 1000 亿好意思元的 UST 和 MBS，你不错提交该总和以使用 BTFP 提供资金。这意味着，从表面上讲，好意思联储不错以好意思国银行业资产负债表上捏有的一谈 UST 和 MBS 证券为典质披发贷款。
前边两段 BTFP 十分进犯，需要交融。好意思联储刚刚以另一种口头实施了 4.4 万亿好意思元的量化宽松政策。让我解释一下。
量化宽松（QE）是好意思联储将准备金贷给银行的进程，算作答复，银行将捏有的 UST 和 MBS 出售给好意思联储。证据 BTFP，好意思联储不会径直从银行购买债券，而是印刷资产，并以银行的 UST 和 MBS 典质品为典质披发贷款。如果入款东谈主思要 4.4 万亿好意思元的现款，银行只需将其一谈 UST 和 MBS 组合典质给好意思联储，以换取现款，然后好意思联储再将现款转交给入款东谈主。非论是量化宽松如故 BTFP，好意思联储创造并干预疏浚的货币数目齐会增长。
利率：如期预支款利率为一年期隔夜指数掉期利率加 10 个基点，费率将在预支款支付之日笃定。典质品估值：典质品估值为票面价值。保证金为面值的 100%。好意思联储的货币以 1 年期利率订价。鉴于短期利率远高于耐久利率，这意味着银行在大多数情况下，在贷款期限内会产生负利率。即使亏蚀很严重，他们也不错以 100% 的价值兑换水下债券，而不是承认亏蚀并歇业。Err'body 保住了他们的奇迹，除了 Silvergate， SVB 和 Signature 的轸恤东谈主。第一个将是临了一个……
预支款期限：预支款将提供给稳健条目的借钱东谈主，期限最长为一年。筹备捏续时期：至少在 2024 年 3 月 11 日之前，不错证据该筹备央求预支款。这个筹备别传只会捏续一年……什么时候政府会把东谈主民在危机时期赐与他们的职权还给他们呢？这一筹备险些服气会被提前延长——不然，市集将抛出富足大的机会来诠释它需要贬责印钞问题，而况非论奈何齐会延长该筹备。
BTFP 的影响比 COVID - 19 量化宽松更大为了应付新冠疫情，好意思联储印了 4.189 万亿好意思元。好意思联储立即通过实施 BTFP 黧黑印制了 4.4 万亿好意思元。在 COVID 印钞期间，比特币从 3000 好意思元高潮到 6.9 万好意思元。这次它会作念什么？
银行是垃圾投资与 2008 年金融危机不同的是，这次好意思联储莫得救援银行，也莫得让它们参与高潮。银行必须支付 1 年期利率。1 年期利率远高于 10 年期利率 ( 也称为反向收益率弧线 )。该银行从储户那儿借入短期资金，并向政府借出耐久资金。当收益率弧线回转时，这种交易服气会赔钱。同样，任何使用 BTFP 的银行齐需要向好意思联储支付比其入款利率更高的利息。
10 年期好意思国国债收益率减去 1 年期好意思国国债收益率在收益率弧线再次转为正歪斜，或者短期利率降至其贷款和债券组合的搀杂利率以下之前，银行的收益将一直为负。BTFP 并不成贬责银行无法支付储户在货币市集基金或国债中不错取得的高额短期利率的问题。入款仍然会流向这些器具，但银行不错从好意思联储借钱来填补这个缺欠。从司帐的角度来看，银行偏执鼓动会亏蚀，但银行不会歇业。我瞻望银行股的施展将严重过期于大盘，直到它们的资产负债表得到设立。
房价飙升！30 年典质贷款利率减去 1 年国债收益率购买 MBS 对银行来说仍然有益可图，因为与 1 年期利率的利差为正。跟着银行套利好意思联储，MBS 利率将向 1 年期利率靠近。思象一下，2021 年，一家银行给与了 100 好意思元入款，并购买了 100 好意思元国债。到 2023 年，国债价值 60 好意思元，使银行歇业。银行掌握 BTFP，将其国债交给好意思联储，收回 100 好意思元，但必须支付好意思联储 5% 的利息。银行当今购买 MBS，由政府担保，收益率为 6%。银行将 1% 的无风险利润收入囊中。
典质贷款利率将与 1 年期利率同步变动。好意思联储对收益率弧线的短端有着雄伟的阻抑权。它基本上不错予求予取地设定典质贷款利率，而且它长久不必「购买」另一个单一的 MBS。
跟着典质贷款利率的下降，房屋销售将会回升。与大多数其他国度一样，房地产在好意思国事一门大生意。跟着融资变得更容易，销售加多，这将有助于加多经济行为。如果你认为房价会变得更低廉，那就大错特错了。好意思联储再次取舍行动，再次推高房价。
好意思元强势到十分强势！如果你有一个好意思国银行账户，而好意思联储刚刚为你的入款提供担保，那么如果莫得好意思联储的这种担保，你为什么还要把钱存在其他银行体系呢？资金将从海外涌入好意思国，这将使好意思元走强。
在这种情况下，通盘其他主要发达国度的央行齐必须效仿好意思联储，出台访佛的担保措施，以扼制银行入款外流，减轻本国货币。欧洲央行、英国央行、日本央行、澳大利亚央行、中国央行、瑞士央行等可能喜不自禁。好意思联储刚刚颁布了一种无穷印钞的体式，是以当今他们也不错了。好意思国银行体系靠近的问题与其他任何银行体系靠近的问题是一样的。每个东谈主齐从事同样的行业，当今在鲍威尔爵士的率领下，每个央行齐不错用同样的药来应付，而不会被指责激发法定恶性通胀。
履行上，瑞信 (Credit Suisse) 几天前刚刚歇业。瑞士国度银行不得不向 CS 提供 500 亿瑞郎的担保贷款，以止住危机。瞻望每一个主要的西方发达国度齐会有一家大银行濒临倒闭——我猜思，在每一个情况下，应付措施齐将是全面的入款担保 ( 访佛于好意思联储所作念的 )，以幸免危机延长。
通往无穷的旅途www.hg68.top正如 BTFP 文献所述，罢休 2023 年 3 月 12 日，该器具只承袭银行资产负债表上的典质品，并在一年后收尾。但正如我上头提到的，我认为这个筹备长久不会收尾，而且我还认为，我还认为稳健条目的典质品数目将放宽到捏牌好意思国银行资产负债表上存在的任何政府债券。咱们奈何从有限相沿到无穷相沿？
一朝东谈主们明晰地通晓到掌握 BTFP 并不可耻，对银行挤兑的担忧就会解除。到那时，储户将不再把资金存入摩根大通等 TBTF 银行，而是运转索求资金，购买 2 年或更短时期到期的货币市集基金 (MMF) 和好意思国国债。银行将无法向企业放贷，因为它们的入款基础在好意思联储的逆回购器具和短期政府债券中正在冷却。这对好意思国和其他通盘实施访佛筹备的国度来说齐将是极其严重的阑珊。
政府债券收益率将全面下落，原因如下。启程点，通盘好意思国银行系统不得不出售一谈好意思国国债来偿还储户使其担忧解除了。这排斥退回券市集上雄伟的抛售压力。其次，市集将运转反馈通货紧缩，因为银行系统无法收复盈利 ( 从而创造更多贷款 )，直到短期利率降至富足低的水平，简略以与逆回购器具和短期国债竞争的利率招引储户追想。
我瞻望，好意思联储要么会趁早通晓到这一后果，并在行将召开的 3 月会议上运转降息，要么一场严重的阑珊将迫使他们在几个月后调动门道。自危机爆发以来，2 年期国债收益率已暴跌逾 100 个基点。市集正在尖叫着银行系统激发的通货紧缩，好意思联储最终会听进去的。
跟着银走运转盈利，并不错再次与政府竞争招引储户回流，银行最终将靠近与 2021 年一样的情况。也即是说，入款将会增长，银行将瞬息需要运转放贷更多的钱。他们将运转以较低的口头收益率为企业和政府提供贷款。再一次，他们会认为通货彭胀是看不到的，是以他们不会操心将来的利率上升。这听起来熟习吗？
然后，2024 年 3 月就到了。BTFP 筹备行将到期。但当今，情况致使比 2023 年更糟。银行低息贸易贷款和低息政府债券组合的总限制致使比一年前还要大。如果好意思联储不延长该筹备的期限，不扩大及格债券的数目，那么咱们当今看到的访佛银行挤兑很可能会再次发生。
鉴于好意思联储对银行因持续决策装假而倒闭的开脱市集莫得兴致，好意思联储长久无法取消它们的入款担保。BTFP 万岁。
天然我敢服气，这对通盘 Ayn Rand 珍爱者（如 Ken Griffin 和 Bill Ackman）来说齐是令东谈主厌恶的，但 BTFP 的延续为好意思国政府贬责了一个十分严重的问题。好意思国财政部有大批债券可供出售，而越来越少的东谈主思要捏有这些债券。我信赖，BTFP 将得到扩大，好意思国银行资产负债表上的任何稳健条目的证券 ( 主淌若国债和典质贷款 ) 齐有经验以 1 年期利率兑换新印的好意思元。这让银行感到欣喜，因为跟着它们入款基础的增长，它们总能以无风险的花样购买政府债券。银行再也无谓操心利率上升、它们的债券贬值、储户思要回他们的钱时会发生什么。
有了新扩大的 BTFP，财政部不错很容易地为越来越大的好意思国政府赤字提供资金，因为银行老是会买任何不错出售的东西。银行并不怜惜价钱是若干，因为他们知谈好意思联储是他们的后援。一个对价钱敏锐、怜惜履行答复的投资者，会对购买更多、更多、更多、数万亿好意思元的好意思国政府刊行的债券嗤之以鼻。国会预算办公室意想，2023 年的财政赤字将达到 1.4 万亿好意思元。好意思国还在多条阵线上作战：回击知足变化的干戈，回击俄罗斯 / 中国的干戈，以及回击通货彭胀的干戈。干戈会导致通货彭胀，因此瞻望赤字只会进一步上升。但这不是问题，因为银行会购买通盘番邦东谈主 ( 尤其是中国和日本 ) 圮绝购买的债券。
这使得好意思国政府简略运行同样的增长脚本，该脚本曾为中国、日本和韩国创造遗迹。政府制定的政策确保储户的入款收益低于口头 GDP 增长率。政府不错通过向任何它思要促进的经济部门提供低价信贷来实现再工业化，并从中收获。「利润」匡助好意思国政府将债务占 GDP 的比例从 130% 裁减到更可控的水平。天然每个东谈主齐可能应许「耶，成长！」，履行上，通盘公众齐在以[口头 GDP - 政府债券收益率]的比率隐形地支付通货彭胀税。
临了，这贬责了一个光常识题。如果投资公众认为好意思联储正在齐全政府的支票，他们可能会不屈并抛售耐久债券 (>10 年期 )。好意思联储将被动介入并笃定耐久债券的价钱，这一滑动将标记着西方金融体系以现时体式走向闭幕的运转。日本央行也遇到了这个问题，并实施了一个访佛的筹备，即央行向银行贷款，以购买政府债券。在这种体系下，债券长久不会出当今央行的资产负债表上，唯有贷款出当今资产负债表上，从表面上讲，这些贷款必须由银行偿还，但履行上，它们将长久延期。市集不错运道央行莫得朝着 100% 领有政府债券市集的方针迈进。开脱市集万岁！
前月 WTI 石油期货油价和巨额商品的下落总体上告诉咱们，市集认为通货紧缩行将到来。通货紧缩行将到来，因为披发给企业的信贷将十分少。莫得信贷，经济行为就会下降，因此需要的能源就会减少。
博彩代理靠谱么巨额商品价钱下落有助于好意思联储降息，因为通胀将会下降。好意思联储当今有了降息的借口。
离开对好意思联储来说，最可怕的后果是东谈主们将我方的老本移动出金融体系。在为入款提供担保之后，好意思联储并不怜惜你是否将资金从 SVB 移动到收益率更高的货币市集基金。至少你的资金还在购买政府债券。但如果你买了一项不受银行系统阻抑的资产呢？
像黄金、房地产和比特币这样的资产 ( 清醒 ) 不是别东谈主资产负债表上的负债。如果银行体系歇业，这些资产仍有价值。关联词，这些资产必须以什物体式购买。
皇冠怎么注册购买跟踪黄金、房地产或比特币价钱的交易所交易基金 (ETF) 并不成遁入通胀的潜在震怒。你所作念的仅仅投资于金融系统中某个成员的负债。你领有索赔权，但如果你试图套现你的筹码，你将拿回法定草纸——而你所作念的仅仅向另一个受托东谈主支付用度。
2024欧洲杯时间对于实行开脱市集老本主义的西方经济体来说，实施泛泛的老本管制短长常艰苦的。这对好意思国来说尤其艰苦，因为全世界齐在使用好意思元，因为好意思国有一个怒放的老本账户。任何对退出金融体系的各式技能的澈底阻挠，齐将被视为实施老本管制，届时主权国度捏有和使用好意思元的意愿就会更低。
最好是让囚犯们不知谈我方被关在笼子里。政府不会全齐阻挠某些金融资产，而是可能会饱读舞 ETF 等资产。如果通盘东谈主齐对 BTFP 的恶性通胀影响感到错愕，并将资金干预 GBTC（灰度比特币信托），这对银行体系不会产生任何影响。进入和退出居品时必须使用好意思元。你逃不掉的。
防卫你的愿望。实在在好意思国上市的比特币 ETF 将是一个特洛伊木马。如果这样的基金取得批准，并给与了大批比特币供应，它履行上将有助于保管近况，而不是给东谈主们带来财务开脱。
此外，要轻易你「购买」比特币，但不成将你的「比特币」索求到你我方的私东谈主钱包的居品。如果你只可通过法定银行系统进入和退出居品，那么你将一事无成。你他妈即是一头收费驴。
比特币的奥秘之处在于它是无分量且无形的。它的存在莫得外皮的施展。你不错记取一个比特币私钥，任何时候你思费钱，你只需要上网就不错交易。领有大批黄金和房地产是千里重的，亦然可想而知的。黛西用跑车撞死了阿谁轸恤的东谈主，盖茨比为什么会引起轻易呢？这是因为它是一种引东谈主驻守的汽车，一眼就能认出来。访佛的情况也可能发生在一栋活该的大豪宅或一堆必须由武装警卫 24 小时保护的黄金上。这些储蓄器具和关系的财富展示是在邀请被其他公民攫取——或者更糟的是，被你我方的政府攫取。
清醒，法币是有方寸之地的。用它作念它该作念的事。花法币，存加密货币。
月亮在与这位对冲基金东谈主士共进晚餐后，我说，在与他交谈后，我对比特币的想法变得愈加乐不雅了。游戏收尾了。收益率弧线阻抑在这里。BTFP 在大家范围内带来了无穷的印钞。
随后的比特币高潮将是有史以来最令东谈主痛恨的高潮之一。在 2022 年发生了这样多糟糕的事情之后，比特币和加密市集奈何才智全体大幅反弹？难谈东谈主们不知谈比特币和与之关系的东谈主齐是东谈主渣吗？难谈东谈主们不发怵比特币导致大银行倒闭，并险些吞并了好意思国银行体系的说法吗？
媒体也可能会推动这样一种说法，即这场银行业危机的发生是因为银行承袭了加密东谈主士的法定入款。这太滑稽了，我一思到它就哈哈大笑。认为银行 ( 其奇迹是处理法定好意思元 ) 从一群与加密关系的实体那儿承袭法定好意思元，除名 ( 至少据咱们所知 ) 通盘的银行章程，将这些法定好意思元借给东谈主类历史上最矫健的国度，随后无法偿还储户，因为帝国的中央银行普及了利率，蹧蹋了银行的债券投资组合，这种思法清醒是很是的。
相背，加密货币的一言一行再次诠释，它是糜烂、糜费品、由法律驱动的西方金融体系的烟雾报警器。在上升的进程中，加密货币标记着西方以 COVID 的口头印了太多的钱。鄙人跌的进程中，加密货币开脱市集赶紧暴浮现大批过度杠杆化的骗子。即使是 FTX 多元体系也莫得富足的爱心来克服加密开脱市集的赶紧正义。这些应受责备的个东谈主 ( 以及与他们有业务往来的东谈主 ) 散漫出的陷落，驱使储户把我方的血汗钱带到更安全、( 别传 ) 更有信誉的机构。在这个进程中，好意思联储政策对好意思国银行体系形成的损伤有目共睹。
对我和我的投资组合来说，我基本上依然完成了股票交易。重心是什么？我平日买入并捏有，不和会常地交易我的头寸。如果我信赖我所写的，那么我即是在为我方的施展欠安作念准备。如果有一个短期的交易机会，我认为我不错快速赚到一些法币，然后用我的利润去买更多的比特币，我就会这样作念。不然，我将算帐我的大部分股票投资组合，并将其移动到加密货币边界。
如果我捏有任何波及贵金属或巨额商品的 ETF，我将卖出这些 ETF，并在可能的情况下径直买入并储存这些商品。我知谈这对大多数东谈主来说不现实，但我仅仅思标明我对这少量的信念有多深。
我对股票不屑一顾的惟一例外是核能关系公司。西方国度可能会对核能嗤之以鼻，但新兴国度正在寻找低价、充足的能源来为其公民提供雅致的糊口。核能早晚会推动大家经济增长，但个东谈主不可能储存铀——因此我不会对我的 Cameco 头寸取舍任何行动。
我必须确保我的房地产投资组合在不同的法律解释统辖区是万般化的。你必须住在某个地方，如果你能全齐领有我方的屋子，或者以尽可能少的债务领有屋子，这即是你的方针。再说一次，如果莫得必要的话，你不会思要依附于法定金融体系。
加密货币是不踏实的，大多数商品和服务齐需要法币支付。这很好。我会把需要的现款存起来。我会尽量取得最高的短期收益。面前，这意味着投资于好意思元货币市集基金和捏有短期好意思国国债。
英国《每日邮报》称，今年51岁的特鲁多比索菲大3岁，两人邂逅于孩提时代，当时她是他弟弟米歇尔的同学。后来随着年龄增长，二人走上了各自的人生道路，直到2003年，长大后的他们巧合之下重逢，共同主持了一场慈善晚会。索菲率先爱上了年轻帅气的特鲁多并给他发电子邮件，但并未得到回复。直到几个月后，他们在街上偶遇，特鲁多也对索菲心生好感，后来二人开始约会。特鲁多于2004年向索菲求婚，一年后迎来了豪华的婚礼，婚后育有两儿一女。
我的杠铃投资组合加密 + 耐久波动将保捏不变。一朝我完成了革新，我必须确保我充分保护了我的弊端。如果在政府决定破除系统中镶嵌的杠杆 ( 而不是络续加多杠杆 ) 的情况下，我对施展雅致的器具莫得富足的敞口，那么我必须加多对我最心爱的波动性对冲基金的投资。除此以外，我的通盘计策靠近的惟一主要风险是，是否发现了一种比碳氢化合物密度大得多的新能源。天然，这样一种能源依然存在了——它被称为核能。如果政策制定者受到其公民的激励而履行建设必要的基础设施来相沿核能源经济，那么通盘的债务齐不错用经济行为的惊东谈主爆发来偿还。在这少量上，我不会从我的加密货币或波动性对冲上收获。关联词，即使有建立基础设施的政事意愿，也需要几十年才智完成。我将有富足的时期从头治愈我的投资组合，以适合核能时期。
鉴于这篇著作依然很长了，我无法详备先容我对 BTFP 和效仿筹备将奈何破损大家金融体系的预测。我但愿我的预测不错证据现实来判断。这是悔改冠疫情以来最进犯的金融事件。在随后的著作中，我将追想 BTFP 的影响奈何与我的预测相吻合。我知谈我对比特币高潮轨迹的难以置信的信念可能是漏洞的——但我必须证据事件的履行发生来判断，如果事实诠释我错了，就治愈我的头寸。
结局老是提前知谈的。YCC 死了，BTFP 万岁！当今我要让抹茶缓和我的灵魂皇冠博彩，凝望樱花的秀气。